本文来源：时代周报 作者：闫晓寒九八策略
对于养猪龙头温氏股份（300498.SZ）而言，“扭亏”无疑是2024年以来的关键词。
4月23日，温氏股份披露2024年全年及2025年第一季度业绩报告，去年公司营业收入首破千亿大关，达到1048.63亿元，同比增长16.64%；归属于上市公司股东的净利润92.30亿元，扭亏为盈。
去年第一季度温氏股份处于亏损状态，第二季度开始实现盈利。而今年第一季度，温氏股份净利润为20.01亿元，同比增长261.92%，以此粗略计算，其今年一季度平均每天赚超2223万元；营收为243.18亿元，同比增长11.34%。温氏股份在公告中表示，今年第一季度净利润增长主要源于肉猪业经营盈利。
值得一提的是，在今年之前，温氏股份已经连续三年在第一季度出现亏损。根据财报，2024年第一季度、2023年第一季度、2022年第一季度，温氏股份净利润分别为-12.36亿元、-27.49亿元、-37.63亿元。
而温氏股份今年第一季度的盈利规模也是近9年第一季度的最高点——2016年，温氏股份第一季度净利润达到30.92亿元的高峰，此后几年便一直跌宕起伏，均未突破20亿元。
肉猪业是温氏股份最主要营收和利润来源，将去年盈利分季度来看，根据华安证券研报测算，2024年第一季度到第四季度，温氏股份生猪业务盈利分别为约-9 亿元、约18亿元、约46亿元、约30亿元。可以看出，去年其生猪业务在经历第一季度的亏损后，在第二季度大幅扭亏，并在此后两个季度继续实现较高盈利。
不过，这份扭亏为盈的季度报告并未在资本市场掀起太大波澜，截至4月24日午间收盘，温氏股份股价为16.96元/股，微跌0.29%。
图源：图虫创意 九八策略
肉猪类“量价齐升”、肉鸡类短期亏损
温氏股份去年营收增长，主要原因是肉猪类产品收入增长。
作为营收占比最高的产品，肉猪类产品在去年营收为648.55亿元，同比增长33.71%，该产品占总营收比例也从上年的53.95%进一步提升至61.85%。这背后，肉猪类产品在去年销量和价格均实现增长。
根据财报，去年温氏股份肉猪销量 3018.27万头，同比增长14.93%；毛猪销售均价16.71 元/公斤，同比增长12.83%。
2024年得益于饲料原料价格下降，生猪养殖行业养殖成本下降；且全国生猪出栏量有所下降，猪肉供给减少，供需矛盾有所改善。
根据国家统计局数据，2024年，全国生猪出栏70256万头，比上年下降 3.3%；猪肉产量5706万吨，同比下降1.5%。
供给减少促进猪价反弹。温氏股份在财报中称，去年生猪市场交易价总体高于上一年，猪价从去年5月份开始明显上涨，全年大部分时间高于8元/斤，8月达到最高点，超过10元/斤，随后开始回调到年底的8元/斤附近。
但仍需看到随着今年生猪供给可能逐步回升九八策略，猪价或将步入下行周期。
温氏股份在财报中表示，2023年能繁母猪去产能压力持续贯穿全年，2024年能繁母猪存栏量出现止跌反弹现象。从同比数据变化看，2024年末能繁母猪存栏量已接近政策调控目标，行业正在从“主动去产能”转向“稳量提质”过程，“若后续保持稳定或继续提升，则预示着2025年生猪供给或逐步回升，需警惕后市猪价周期性波动风险。”
不过，华安证券研报认为，全国能繁母猪年均存栏量与一年后全国生猪年度均价呈现出高度负相关性，2024年全国能繁母猪年均存栏量同比下降4.8%，考虑生产效率提升的因素，2025年猪价虽步入下行周期，但仍将获得一定支撑。
而温氏股份的第二大产品肉鸡类，去年收入出现下滑。去年其肉鸡营收为357.18亿元，同比下降2.58%。这主要由于肉鸡类产品销售价格下降，财报显示，去年温氏股份肉鸡（含毛鸡、鲜品及熟食）销量12.08亿只，同比增长2.09%；而毛鸡销售均价为13.06元/公斤，同比下降4.60%。
实际上，温氏股份的肉鸡产品在2023年就出现营收增长乏力情况，当年其肉鸡类营收仅同比增长3.04%，这一年与今年肉鸡表现情况相似：肉鸡销量增长，但毛鸡销售均价同比下降11.51%。
毛鸡价格下降，原因在于供给增加而需求不足。温氏股份曾在2023年报中表示，2023年肉禽行业总体供给充足，但消费不及预期，市场价格低迷。2024年全国禽肉供给仍然充足，而肉鸡价格受市场需求疲软、供给增加影响，价格仍较低迷。
温氏股份在今年3月的投资者关系活动中表示，今年2月，公司肉鸡养殖上市率为95.2%，毛鸡出栏完全成本降至5.6元/斤。2月份，受年后季节性消费需求低迷影响，鸡价跌破行业平均成本，行业普遍面临短期亏损。其降低损失的方式包括加强产销联动、屠宰冷冻入库等。
“尽管短期面临亏损，但公司坚定看好养鸡业务的长远发展，计划2025年肉鸡销售量同比增长5%或以上。”温氏股份表示。
成本控制将是重点
2025年，包括温氏股份在内的生猪养殖公司可能都将面临两个课题，一个是饲料原料成本正呈现上涨趋势。另一个则是猪价可能又将步入下行周期。对于生猪养殖企业而言，面对上述行业波动，成本控制或将是重点。
根据财报，温氏股份采购的原料主要是玉米、豆粕、小麦和高粱等饲料原料。但今年以来玉米、豆粕等饲料原料价格波动上行。
根据国家统计局数据，2025年4月上旬，全国玉米、豆粕价格为分别为2718.5元/吨、3153.2元/吨；而今年1月中旬，这两个农产品的价格分别为2026.4元/吨、3054.8元/吨。今年4月玉米和豆粕相较年初，价格上涨明显。
温氏股份在今年3月的投资者关系活动中表示，公司已提前预判了市场形势的发展，并做好了相应准备。春节期间，公司提高了主要饲料原料的库存数量。截至今年3月，公司饲料原料综合库存天数（含场内、在途和合同库存）约1.5-2个月。
“饲料原料价格波动是行业共性问题，大型养殖企业在饲料成本控制方面往往更具优势。公司已积极做好应对措施，充分发挥饲料原料集采、饲料营养配方技术、数字化智能化等优势，加大优势原料使用规模，有效控制饲料成本。”温氏股份在上述活动中表示。
另一方面，今年以来，生猪价格正不断下降。国家统计局数据显示，全国外三元生猪均价从1月上旬的16.1元/公斤跌至4月上旬的14.7元/公斤。最新的生猪均价较去年8月中旬猪价最高点的20.9元/公斤，下跌接近三成。
温氏股份相关人士对时代周报记者表示，猪价和猪周期受多种因素影响，精确预测其变化趋势难度较大。其将更多精力放在基础性生产管理工作上，持续推进降本增效。“在保证产品质量的前提下，只要公司成本明显低于社会平均成本，拉长周期看，公司都能获得较为合理的收益。”
根据温氏股份今年1月披露，2024年全年，公司肉猪养殖综合成本约为7.2元/斤，同比下降约1.2元/斤。今年2月，温氏股份肉猪养殖综合成本继续降至6.3元/斤左右。
“公司初步制定2025年肉猪（含毛猪和鲜品）销售目标约3300-3500万头九八策略，全年平均肉猪养殖综合成本奋斗目标为6.5元/斤。”温氏股份相关人士此前对时代周报记者表示，未来，养猪行业仍有较大的降本空间，将更多取决于企业在精细化管理、育种技术、营养配方和数智化应用等方面的投入及产生的新空间。
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