伊利股份2024年的业绩表现稳中带猛，营业总收入达1157.80亿元，领先优势持续扩大，剔除商誉减值后净利润115.39亿元牛弘配资，同比增长12.2%。
2025年一季度也呈现出良好的发展态势，营业总收入330.18亿元，同比增长1.35%，扣非归母净利润46.29亿元，同比增长24.19%，盈利能力逆势提升。
从长期来看，2020年到2024年，毛利率累计提升377个基点，核心经营利润率累计提升205个基点，年均提升50个基点，这得益于公司对行业和渠道变化的敏捷反应以及费用使用效率的不断提升。
更难得的是，毛利率五年涨了377个基点，现在到34%，剔除费用后的核心利润率年均涨50个基点。
这种〞暗自成长"的能力，才是龙头穿越周期的底气。
伊利的收入主要来自液体乳产品、奶粉及奶制品和冷饮产品。
液体乳产品和冷饮产品2024年都出现销售量下滑，尤其是冷饮产品同比滑-18.76%。
伊利认为原因在于消费者信心低迷，乳品消费需求受到一定的抑制。
除此之外，部分出厂价下降也导致收入减少。
奶粉同比小幅增长，原因在于24年是龙年，婴幼儿出生人口小幅增加，且市占率增加。
2024年归母净利润同比下降18.94％，看了下23年和24年的财报，虽然24年收入比23年下降约100亿，但是成本也下降差不多100亿，因此下降的原因在于其它经营收益部分：
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24年大幅计提资产减值和信用减值，这2项导致24年净利润减少约52亿，再除去投资收益增加24亿，导致总体减少约28亿。
资产负债表上24年的商誉也减少了28亿，实际上相当于总体减少的28亿是由于商誉减值造成的。
但是这个不减少现金流，也就是公司账上的钱没有变少。
如果剔除该减值，净利润同比增长12.2%。
伊利25年第一季度相对24年收入增加1.32%，归母净利润下降17.71%，主要是由于去年一季度卖掉了子公司股权，有26.474亿的投资收益，25年一季度扣非净利润同比增长24.19％，相对于23年、22年、21年净利润均有大幅增长。
比如25年一季度归母净利润48.74亿，而23年、22年、21年，分别为36.15亿、35.19亿、28.31亿。25年相对23年增长34.8%。
再看分红方面，伊利展现出强劲的经营现金流与稳健回报能力，2024年度分红77.26亿元，分红比例高达91.40%，还启动了总规模不超过20亿元的股份回购计划，综合分红与回购，年度股东回报总额占净利润比例达到100.4%，股息率达4.6%。
A股里敢这么干的公司不多，乳业里更是独一份。
上市以来累计分红508亿，说它是“乳业茅台”不为过，现金流稳，管理层对未来有信心，才敢这么大手笔。
接着聊业务板块上，常温奶作为基本盘十分稳固，750亿营收里常温白奶市占率第一，常温酸奶还从蒙牛嘴里抢了1.4%的市场份额。
低温业务表现出色牛弘配资，低温酸奶份额涨了1.3%，高端低温白奶实现30%的增长，抓住了消费分层的机遇。
奶粉业务更是雪藏法宝，296亿的营收，7.5%的增速，成人奶粉连续十年称王，金领冠婴幼儿奶粉双位数增长，羊奶粉全球销冠，海外布局也成果显著，印尼工厂投产不久，东南亚冷饮市占率就杀进前四，海外婴配粉增速68%。
冷饮产品因销量下降减少收入19.52 亿元、减少成本12.09亿元，这个问题还是很值得关注，在我印象里这是第一次（液奶早几年已到天花板，奶粉奶制品和冷饮最近几年一直是持续增长的）。
价格因素是跟销售策略、原料成本有相关性的，波动很正常，但销量因素拐头向下再怎么说也不是好苗头，希望不是趋势。
财务指标上，毛利率拉到34%创五年新高，管理费用率压到3.86%，销售费用率Q1直接砍了1.5%，费用控制能力出色。
从估值来看，管理层计划2025年实现营业收入1190亿元，同比增长约2.8%，实现利润总额126亿，扣除所得税费用后约为109亿的净利润。
按照15～20倍的市盈率估值，25年伊利的市值范围在1635亿～2180亿之间，股价区间为25.68~34.24元，目前股价29.76元，处于中间位置，上行和下行空间各有15%。
利好因素方面，优然牧业过去2年因奶价下跌导致伊利长期股权投资亏损2亿，等待三季度出清后，伊利应占投资收益预计增加3亿，直接有5亿的差价，可抬高伊利的ROE增加1%。
而且鸿鹄志远基金去年开始持续买入伊利，今年一季度再次增持，目前位列第5大股东，该基金背景是中国人寿，且刚增加了200亿，未来大概率还会继续加仓，这为伊利股价提供了支撑。
2024年澳优已做减值，固定资产投资高峰已过，2025年伊利轻装上阵。
预计今年二季度最晚三季度原奶价格起底回升，2025年伊利净利润有望达到120亿左右，现金流会越来越稳定，有息负债也会慢慢降下来。
当前伊利PE25倍左右，随着业绩的好转，有望迎来双击时刻。
当然，也存在一些潜在担忧，比如国内婴儿出生数量持续减少，奶粉卖得太贵将来很难提价，导致全行业蛋糕越来越小。
伊利在婴配粉领域有较强的竞争力，未来格局是飞鹤和伊利反复争夺龙一龙二，两者占据的整体份额还将继续提升。
点评一下
回顾伊利过去七八年的发展，我认为犯的两个最严重的错误：
一个是2018年，国产奶粉市场快速崛起的窗口期，伊利未能及时把握机遇，导致中国飞鹤异军突起，市值都超过了自己。
为了弥补渠道短板，伊利随后收购澳优乳业，现在看这笔交易并未达到预期效果，最终造成30亿元的投资损失。
另外就是2021年实施大规模资本开支，无论出于主动还是被动，这对股东价值严重伤害和减损。
这些激进投资布局，在后续发展中暴露出诸多问题。
从2024年年报可以看到，大幅的资产减值处理和商誉计提，以及收缩的资本开支计划，正是对前期战略失误的集中反映。
2025~2030年重要转型节点上，期待伊利的管理层能够吸取这几年的经验教训，带领伊利实现高质量可持续性的增长台阶。
总的来说牛弘配资，伊利在稳固基本盘的同时，积极拓展新业务，估值处于合理区间，具备长持的投资价值。
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